深化医疗保障制度改革10年目标发布，以基本医保为主体，商业健康险、医疗互助等一起发展：近日，中央、国务院印发了《关于深化医疗保障制度改革的意见》。《意见》在已建立的全民基本医疗保障制度的基础上，提出两个关键节点的目标：到2025年医疗保障制度更成熟定型，基本完成待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等重要机制和医药服务供给、医保管理服务等关键领域的改革任务。到2030年，全面建成以基本医疗保险为主体，医疗救助为托底，补充医疗保险、商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助一起发展的医疗保障制度体系，待遇保障公平适度，基金运行稳健持续。《意见》还指出，要完善重大疫情医疗救治费用保障机制。在突发疫情等紧急状况时，确保医疗机构先救治、后收费。健全重大疫情医疗救治医保支付政策，完善异地就医直接结算制度，确保患者不因费用问题影响就医。（文章来源：）

  国家医保局、国家卫健委联合发文明确互联网医疗纳入医保，要求医保经办机构做好对接、实现在线日，国家医保局、国家卫健委联合印发了《关于推进新型冠状病毒肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，针对近期非常关注的互联网诊疗服务纳入医保支付，明确了相关事项。疫情期间，互联网医疗发挥出了巨大价值，各大平台、实体医院先后开通先生发热门诊，之后又扩大到其他科室的在线问诊。先是疏导大众面对疫情时的恐慌情绪，然后引导患者线上就医，避免线下到医院造成交叉感染，同时对慢病患者的复诊、用药提供保障。紧接着，江苏、上海、浙江等地将互联网诊疗项目纳入医保支付，并以最快速度进行信息系统改造。在重点疫区，武汉除了有三家公立医院的在线问诊可进行在线报销结算之外，还将微医互联网总医院纳入医保支付范围，成为当地首个纳入医保的平台型互联网医院。（文章来自：）二、基金关注板块

  医疗器械行业，特别是医疗器械龙头公司，有着非常明显的技术优势、外延并购优势和产品粘性优势，并且这三大优势将进一步巩固公司的产品营销售卖市场。作为国内医疗器械龙头公司，迈瑞医疗将进一步凭借“三大优势” 并在合理控费增效的管理与销售体系下，预计将继续带动公司业绩增长。巩固行业地位。

  建立分级诊疗制度需要一个长期的过程，目前分级诊疗仍然主要处于提升硬件和人才建设的阶段， 国内医疗器械公司将持续从基层诊疗扩容和政策倾斜下获益。同时，国家加强了对医疗器械和体外诊断的行业监督管理，强化了产品注册审批。迈瑞作为国内顶尖的创新性医疗器械公司将进一步受益自身技术创新。

  公司坚持内生增长与外延收购“两条腿走路”的战略， 并通过多起成功的并购和灵活的市场策略打开了海外销售市场。随着海外新兴市场的扩容，公司海外市场销售有望继续稳步提升。

  盈利预测与投资建议：预计 2019 年、 2020 年和 2021 年实现 EPS为 3.84、 4.61、 5.55 元， 对应当前股价 PE 分别为 67 倍、 56 倍和47 倍；首次覆盖推荐，给予“增持”评级。

  风险因素：高端设备放量没有到达预期的风险、基层市场之间的竞争显著加剧的风险、海外市场波动加剧的风险

  年业绩预告点评：商誉减值影响表观增速，第三方医学检验行业趋势确立跟踪券商：国信证券（2月4日）

  2019预计归母净利润3.26亿元~3.50亿元（-16%~-10%），表观业绩低于预期，子公司新疆元鼎商誉减值准备约1.8亿元，剔除该项影响，归母净利润5.06~5.30亿元（+16%-23%），估计增速20%+，符合预期，其中Q4单季净利润估计在19%左右，保持稳健增长。

  公司2018年起加大应收账款管控，2019现金流显著改善。代理业务内生增速接近20%，除新疆外别的地方经营正常；检验外包业务也保持20%左右增速，预计2019-2020每年5家左右实验室实现扭亏，考虑到公司2015-2017年布局的实验室将在2019-2020年逐渐扭亏，实验室利润将持续改善，业绩拐点临近。

  2020年1月1日起全国30个城市开始试点DRGs按病种付费，2021年将全国推行。1月2日国家卫健委印发《有关病种临床路径（2019年版）》，形成了19个学科的224个病种临床路径。第三方实验室相较医院具有优势：1）成本规模优势，按病种打包付费后，检验科将成为医院的成本端而非利润端，医院有动力将检验业务外包；2）检验项目丰富，设备齐全，以此次疫情为例，冠状病毒检测需要特殊的实验室条件，公司大部分实验室符合该要求，预计将发挥一定作用。

  投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级考虑到商誉减值超过此前我们的模型假设，下调盈利预测，预计2019-2021年归母纯利润是3.38/5.51/7.09亿元（原4.90/6.35/8.19亿元），三年CAGR22%，当前股价对应PE30/23X。公司作为第三方独立医学实验室有突出贡献的公司，对标海外Labcorp，产品代理、检测服务和合作共建三种业务模式一起发展，现金流改善明显，随着2015-2017年布局的实验室逐渐步入成熟期，业绩将持续改善，拐点可见，按照2021年30-35xPE，上调合理估值至34.2~39.9元（原28.6~32.6元），维持“买入”评级。

  乐普医疗业绩预告：预计2019年全年归母净利润16.82~18.52亿元，同比增长38%~52%。其中主营业务增长带来的归母净利润约为14.92~16.67亿元，同比增长28%~43%。

  国信医药观点：1）全年业绩预计会增长38~52%，基本符合预期：2019年乐普医疗预计实现归母净利润16.82~18.52亿元，按照中值17.67计算，同比增长45%，此前我们在第三季度点评中预计公司2019年实现归母净利润17.04亿元（+39.8%），略高于业绩预告的下限；2）主营业务保持高增长，可降解支架贡献业绩弹性：2019年公司主要营业业务增长带来的归母净利润约为14.92~16.67亿元（28~43%），其中可降解支架开始贡献业绩弹性，预计2020年将有较高增速，受OTC渠道拉动，全年药品板块净利润有望维持稳健增长；3）审慎性考虑计提商誉减值，无碍业绩高增长：公司基于现阶段的审慎评估，预计计提不超过3亿元的商誉减值，但并未影响公司业绩的高增长，公司商誉主要因公司持续开展外延式收购所致，本次计提商誉减值后，商誉在总资产中的占比有望明显降低；4）可转债发行完成，转股后有望降低资产负债率：750万张可转债发行完成，转股价格32.39元，大股东认购比例比较高，假设转股比例比较高，有望逐步降低公司资产负债率；5）切割球囊注册受理，有望年内获批：切割球囊有望成为是继可降解支架、药物洗脱球囊后的又一重磅创新产品，共同引领心血管介入无植入时代，公司创新医疗器械管线丰富，研发布局多年，近期将陆续进入收获期，作为具有创造新兴事物的能力的心血管领域平台型企业，公司的稀缺属性将愈发凸显。6）新冠病毒疫情影响有限：疫情防控预计影响一季度PCI手术量，但影响较为有限，血氧饱和度检测仪等器械可能受疫情影响需求提升；7）风险提示：可降解支架替代进程没有到达预期，或高值耗材集采降价幅度大幅超过预期；后续带量采购进程公司仍未能中标，或OTC渠道竞争压力加剧；在研产品进度没有到达预期。8）投资建议：主营业绩保持高增长，新产品研发申报进展顺利，维持“买入”评级。公司是具有创造新兴事物的能力的心血管领域平台型企业，仿制药及高值耗材集采政策下稀缺性凸显。小幅上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润17.60/22.97/30.94亿元（前值为17.04/22.37/30.06亿元），增速为44.4%/30.5%/34.7%，对应当前股价PE为32.3/24.7/18.4X，维持“买入”评级。

  2019年乐普医疗预计实现归母净利润16.82~18.52亿元（+38~52%），略超此前预期。我们在第三季度点评中预计公司2019年实现归母净利润17.04亿元（+39.8%），略高于业绩预告的下限。其中，主营业务增长带来的归母净利润预计约为14.92~16.67亿元（28~43%），上年同期同口径为11.66亿元。预计非经常性损益影响归母净利润约为4.7亿元，主要系出售君实生物确认相关的已实现投资收益和未实现浮动收益及收到各类政府补助等因素所致。

  器械及药品板块预计均保持稳健增长。2019年公司主要营业业务增长带来的归母净利润约为14.92~16.67亿元（28~43%），2018年同口径为11.66亿元，其中器械板块实现净利润7.69亿元，药品板块实现净利润7.35亿元，服务板块实现净利润-0.24亿元，新型业态板块实现净利润-1.04亿元。预计2019年器械板块净利润增速在30~40%，药品板块净利润增速约为20~30%。

  可降解支架开始贡献业绩弹性，期待2020年高增长。生物可吸收支架NeoVas是首个获批的国产可降解冠脉支架产品，与金属药物洗脱支架具有相似的安全性与有效性；植入3年后，NeoVas拥有非常良好的供血、内膜覆盖效果，在血管舒张弹性恢复上优效于金属药物支架。NeoVas自2019年3月下旬开始上市销售，预计2019年全年能够覆盖800家以上的医院，占全国能够开展PCI手术的医院数量的三分之一以上。考虑到2019年部分三甲医院由于临采政策采购数量较少，且可降解支架医保报销地区在陆续增加，2020年有望实现销量的高增长。

  高值耗材集采对金属支架影响较小，市场格局有望向龙头集中。此前江苏、山西等地区率先开展高值耗材集中采购，公司的金属支架均中标（拟中选或拟必选）。我们预计高值耗材集采主要压缩渠道环节利润空间，对出厂价影响较小。同时，有突出贡献的公司有望受益于市场集中度提升，以江苏集采为例，采购标准在关注价格的同时也关注技术指标，部分中小厂商中标难度可能较大，市场格局有望向龙头集中。

  两大重磅药品中标联盟集采，未来增长不确定性降低。受OTC渠道及原料药板块拉动，全年药品板块净利润有望维持稳健增长。随着氯吡格雷与阿托伐他汀均在联盟地区集中采购中较高价中标，降价幅度相对可控，2020年起市场占有率有望大幅度的提高，未来2-3年临床渠道不确定性因素降低。公司是国内第一家组建专业的OTC销售团队的处方药生产企业，在集采大环境和处方药外流的政策导向下，OTC渠道预计将成为处方药销售的重要战场，公司有望凭借较强的OTC渠道优势保持稳健增长。

  预计器械业务贡献利润比例将逐步提升。随着可降解支架、药物球囊、切割球囊等产品陆续获批，公司有望建立基于“介入无植入”理念的创新器械产品线。考虑到仿制药行业逻辑已发生根本性转变，预计未来公司主要研发方向将进一步转向创新器械的研发。公司利润结构中器械板块占比预计将持续提升。

  计提商誉减值后，商誉在总资产中占比有望明显降低。公司基于现阶段的审慎评估，预计计提不超过3亿元的商誉减值，但商誉减值并未影响公司业绩的高增长。截至2019年9月30日，公司商誉为25.83亿元，占总资产的15.92%，占净资产的32.75%，主要因公司持续开展外延式收购所致。本次计提商誉减值后，商誉在总资产和净资产中的占比有望明显降低。2018年公司商誉共发生减值损失4592万元，最重要的包含：收购明盛达形成的商誉1003万元，全额计提减值准备；针对收购乐普药业形成的商誉1.03亿元，由于药品进行一致性评价导致费用提高，未达到业绩预期，计提减值准备金额3589万元。截止2019年6月30日，公司的商誉构成中占比较高的资产最重要的包含：宁波秉琨商誉5.33亿元，浙江新东港药业商誉3.75亿元，乐普药业商誉3.11亿元。

  750万张可转债发行完成，转股价格32.39元。2020年1月21日，公司公开发行5年期可转换债券750万张，发行价格100元/张，其中向原股东共优先配售341万张，占本次发行总量的45.45%，网上社会公众投资者实际认购4,066,233张，占本次发行总量的54.22%；海通证券股份有限公司包销24,967张，占本次发行总量的0.33%。初始转股价格为32.39元/股。

  发行6个月后可转股，有望降低资产负债率。2020年7月9日起可转债能开始转股，考虑到大股东认购比例比较高，若较高比例的可转债完成转股，有望降低公司的资产负债率。截止2019年9月30日，公司资产负债率为51.40%，较2018年末的56.41%会降低，我们大家都认为公司资产负债率的峰值已过，未来将逐步下降，可转债完成转股有利于逐步优化公司资本结构。

  员工持股计划处置完毕是基于监督管理要求的减持，不代表对公司基本面的判断。2020年1月18日，公司公告了第一期员工持股计划处置完毕的公告，约2074万股已经处置完毕，占总股本的1.16%。该员工持股计划于2018年10月18日完成股票购买，购买均价28.86元/股。在锁定期满后，信托计划受托人陕国投与公司第一期员工持股计划管理委员会沟通协调，为落实中国银保监会信托函【2019】64号文的有关法律法规，经双方一同商定，尽快完成本次员工持股计划。因此，本次员工持股计划的处置是基于监督管理要求的被动减持，不代表公司及员工对公司基本面的判断。市场有几率存在短期反应过度，出现买入机会。

  切割球囊有望年内获批，创新器械陆续落地。2020年1月24日，公司该公告其切割球囊系统获得NMPA注册申请受理。切割球囊有望成为是继可降解支架、药物洗脱球囊后的又一重磅创新产品，共同引领心血管介入无植入时代。切割球囊是一种将显微外科切割技术与普通球囊扩张机制相结合的球囊，适用于冠状动脉血管存在粥样硬化斑块需要切割处理的患者。研究表明，切割球囊对支架内再狭窄、冠状动脉开口病变、分叉病变、小血管病变以及部分钙化病变均具有非常明显的治疗优越性。切割球囊与可降解支架联用可减轻支架扩张时的周向压力，让可降解支架更好的贴壁达到更优的临床效果；切割球囊与药物洗脱球囊联用可明显提升药物球囊的治疗效果。预计切割球囊有望在2020年底前获批，2021年开始贡献业绩，公司创新医疗器械管线丰富，研发布局多年，近期将陆续进入收获期，作为具有创造新兴事物的能力的心血管领域平台型企业，公司的稀缺属性将愈发凸显。

  新冠病毒疫情产生短期影响，但影响较为有限。2019年末，新型冠状病毒感染的肺炎病例首先自武汉慢慢的出现，并逐步蔓延至全国各地，给人民群众的健康安全带来非常大威胁。受疫情防控影响，PCI手术量预计在一季度会降低，但我们预计影响较为有限：1）PCI手术需求相对刚性，手术可能延后到疫情缓解后进行，对全年业绩影响有限；2）一季度春节前后并非为PCI手术旺季，需求本身相对有限。

  受疫情影响，血氧饱和度检测仪等抗疫相关器械可能需求提升。血氧饱和度是了解新冠病毒感染的肺炎患者病情与指导治疗的重要指标。根据《新冠病毒感染的肺炎诊疗方案》，手指脉搏血氧饱和度≤93%的患者在临床上分型为重型患者。同时在治疗方案的选择上，同样应该要依据血氧饱和度判断要不要给予有效氧疗措施。此外，公司积极采取行动支援疫区医院，公司目前已为抗击疫情捐赠了价值100余万元2000支电子体温计与700台指夹血氧仪。

  可降解支架替代进程没有到达预期，或高值耗材集采降价幅度大幅超过预期；后续带量采购进程公司仍未能中标，或OTC渠道竞争压力加剧；在研产品进度不及预期。

  投资建议：主营业绩保持高增长，新产品研发申报进展顺利，维持“买入”评级。

  公司是具有创造新兴事物的能力的心血管领域平台型企业，仿制药及高值耗材集采政策下稀缺性凸显。我们小幅上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润17.60/22.97/30.94亿元（前值为17.04/22.37/30.06亿元），增速为44.4%/30.5%/34.7%，对应当前股价PE为32.3/24.7/18.4X，维持“买入”评级。

  公司发布2019年业绩预告，预计2019年公司实现营业总收入99.93亿元，同比增长24.78%；实现归母净利润13.81亿元，同比增长36.92%；实现扣非后归母净利润14.39亿元，同比增长33.34%。如果按照业绩预告数据核算，则2019年Q4公司营业收入为22.61亿元，同比增长20%；归母净利润1.5亿元，同比增长31.6%，Q4扣非后归母净利润2.04亿元，同比增长28%。总的来看，公司作为全国眼科医疗服务连锁龙头，受益眼科医疗服务的需求不断的提高，和公司品牌影响与竞争能力不断的加强，业绩持续保持了高增长态势。

  公司立足全球化，在国际化战略过程中，持续完善布局，目前已完成在美国以及欧洲的布局，2019年8月26日，公司公告拟通过全资子公司爱尔眼科国家（新加坡）有限公司收购新加坡上市公司ISECHealthcareLtd.35%股份，收购完成后，公司将进一步拓展在东南亚市场的布局，国际化战略的持续推进，有利于公司国际影响力的提升。而在国内市场，公司持续进行纵深，完善布局：2019年10月22日，公司公告关于筹划发行股份及支付现金购买资产的事项，本次收购涉及28家医院资产，收购完成后，公司在国内的眼科布局将更完善，在三四线城市的布局将逐步扩大。公司作为全球化眼科专科连锁医疗服务机构，在网络布局，品牌力、技术人才、科研学术、激励机制以及管理局体系等多方面已形成领先优势。

  眼科市场具备较大的消费潜力，大多数表现在:1）从政策上，近视防控战略、防盲治盲等政策的持续推进，能不断的提高居民眼健康意识，提升市场规模；2）随着网络与电子科技类产品的兴起，用眼习惯的改变，导致眼健康需求端的不断扩容；3）医疗消费升级以及对摘镜的渴望一同推动需求端的提升。公司作为眼科连锁专科龙头，长期耕耘与国内眼健康事业的发展，品牌力慢慢地加强，围绕眼科生态圈的各项经营稳步提升，核心竞争能力强，市场占有率持续提高，

  作为全国眼科专科医疗服务龙头，公司规模与业绩有望保持稳步提升，预计2019-2021年净利润分别为13.42/17.68/23.33亿元，对应EPS为0.43/0.57/0.75元/股，维持“买入”评级。

  风险提示：市场之间的竞争风险；并购整合没有到达预期；海外市场拓展没有到达预期；政策风险；人才流失风险；系统性风险等

  公司公告宜华健康:关于公司子公司终止收购玉山县博爱医院有限公司70%股权暨关联交易的公告：

  宜华健康医疗股份有限公司（以下简称“宜华健康”）于2018年5月28日及2018年6月13日召开的第七届董事会第二十次会议、2018年第五次临时股东大会审议通过《关于公司子公司收购玉山县博爱医院有限公司70%股权暨关联交易的议案》，达孜赛勒康医疗投资管理有限公司（以下简称“达孜赛勒康”）以10,430万元价格购买汕头市宜鸿投资有限公司（以下简称“宜鸿投资”）所持玉山县博爱医院有限公司(以下简称“玉山博爱”)70%股权。创新医疗:关于涉及诉讼的公告：

  创新医疗管理股份有限公司（以下简称“公司”）于2020年3月20日收到诸暨市人民法院寄交的《民事起诉状》及传票等。齐齐哈尔建恒投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“建恒投资”）以公司决议效力确认为案由起诉公司。*ST

  百花关于全资孙公司获得高新技术企业证书证的公告：2020年3月20日，公司全资孙公司南京西默思博检测技术有限公司收到江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局联合下发的《高新技术企业证书》（证书编号：GR6），发证日期：2019年12月5日，有效期三年。南京西默思博检测技术有限公司本次系第一次被认定为高新技术企业，根据《中华人民共和国企业所得税法》及国家对高新技术企业的相关税收优惠政策规定，自2019年1月1日起连续三年（2019年-2021年）享受15%的所得税优惠关税。2.

  口腔行业未来发展前途良好：口腔领域诊疗服务的种类较多，正畸与牙齿种植为口腔科中收费较高的品种，现在渗透率仍然较低。2018 年正畸与种植牙的数量分别为 226 万例与 236 万例，对应渗透率分别为 1.4%和 1.3%。我们测算，2030 年我国正畸与种植牙的数量将在 900 万例与6500 万例，其中浙江地区 39 万例和 286 万例。浙江正畸和种植市场空间 88 亿和 371 亿。

  立足浙江，辐射全国，领先行业的利润率水平：公司目前核心业务立足浙江省，采取地区总院+分院的扩张模式。对比其它同类口腔医疗服务的企业，公司无论从销售费用率还是管理费用率，均处于较低水平。我们大家都认为，公司销售费用率较低的根本原因为：公司收购的杭口、宁口等大型口腔医院，收购之初在当地已经享有较好的口碑，是在当地属于排名在前三的大型口腔专科医院。这类医院有较好的声誉和医生资源，因此获客成本极低。较强的获医能力、成熟的口碑，为公司的发展提供基础。

  成熟总院带动分院成长，地区总院效率提升空间仍然较大: 杭口总院和其它各家口腔医院的效率均在逐年提升，但截至 2019H1，可以看出来其它医院与杭口医院的效率仍有很大的差距。如果各个分院的净利率达到杭口总院的水平，我们大家都认为其将为公司贡献较大的利润弹性。宁口、昆口、沧口等各地区总院效率不断的提高，潜力仍然较大。

  “蒲公英计划”与“种植增长计划”协同，推动公司扩张，带来收入的增长：近年来随公司业务的不断下移，同时考虑各地区总院患者数量的不断饱和，各地区分院成为了公司增长的主要动力。“蒲公英计划”和“种植倍增计划”分别针对医疗资源下沉和年轻医生培育，也将带来公司收入的迅速增加。伴随计划实施，我们大家都认为浙江地区正畸和种植牙的市场渗透率将加速提升，为公司带来业绩增量。

  盈利预测与投资评级：我们预计 2019-2021 年公司归属母公司纯利润是4.77 亿元、6.28 亿元和 8.24 亿元，同比增长 43.7%、31.7%和 31.3%；对应 EPS 分别为 1.49 元、1.96 元和 2.57 元。我国口腔市场空间广阔，目前仍有较大的成长空间，其中正畸和种植牙领域未来增长可期。通策医疗杭口医院增速稳定，未来其它分院效率提升空间较大，随着蒲公英计划的推进，未来新开分院值得期待，进一步拉动公司业绩增长，因此，我们给与公司“买入”评级。

  完成全国性布局，新建实验室逐步盈利，净利率逐步的提升公司目前已在全国（包括香港地区）建立了37家中心实验室，可提供2600余项检验项目外包及科研技术服务。新创建实验室扭亏为盈时间约3-5年左右，目前大部分实验室将进入盈利阶段。2019H1公司5家核心实验室合计营收13.81亿，占比52.08%，收入占比的下降体现出其他新实验室经营向好，随着新实验室的扭亏，公司净利率水平也随着提高。

  2020年春节伊始，国内爆发新冠病毒疫情，对核酸检验测试能力提出了极高的要求，单纯依靠医院和CDC已不足以满足核酸检验测试数量要求。本次疫情检验能力的不足实质上是国内医疗资源的不足，基层检验能力长期积弱。目前国家政策对ICL鼓励趋向明显。ICL作为社会资本的中坚力量，也对医联体的建设和发展发挥了及其重要的作用。随着政策的进一步深入，ICL将成为中国医疗体系举足轻重的一部分。

  从海外龙头来看，特检业务对于ICL发展至关重要。公司普检业务近年来呈现稳定发展的良好态势，但由于普检项目技术成熟，市场之间的竞争激烈，且政府指导价面临下降趋势，因此毛利率也随之下滑。特检业务是公司目前的主要发展动力，保持快速地增长且毛利率水平较高，未来随着基因检测等高值服务进一步增长，公司特检业务有望逐步发展壮大。

  金域医学作为行业龙头先发优势显著，通过专业冷链物流网络、领先于竞争对手的项目优势等有望保持行业领头羊，同时在未来的竞争中具备较好的规模优势。我们预计公司2019-2021年营业收入为53.91/64.06/75.99亿元，同比增长19.12%/18.83%/18.63%，归母纯利润是3.95/5.17/6.62亿元，同比增长69.09%/31.05%/28.12%，2019-2021年EPS分别为0.79/1.04/1.33元。考虑到公司为ICL行业有突出贡献的公司，给予2020年65倍PE，目标价67.6，给予增持评级。

  ICL行业竞争非常激烈，面临价格下降风险；医院检验科外包情况没有到达预期；子公司盈利没有到达预期；检验项目质量风险；

  2019年净利润增长超预期，收入端表现出色。近日，公司披露2019全年归母净利润同比增速区间为40%-60%，增长势头良好。其中，归母净利润中包含了大约2622万元的非经常性损益（1516万元政府救助+1106万元理财收益）。根据19年三季报情况，公司净利润同比增速比收入低近10个点，根本原因在于：1）毛利率略有下滑。前三季度成本同比增速为48.3%，高于营收增速；2）销售费用率大幅提升。主要原因主要在于新业务（早期临床和PV业务）开拓的投入金钱。所以，我们判断公司2019年营收增速仍然高于净利润增速，表现出色。

  上市公司奥美医疗:关于拟与中国医疗器械有限公司签署投资合作协议并投资设立合资公司的公告：

  奥美医疗用品股份有限公司（以下简称“公司”、“奥美医疗”或“乙方”）拟与中国医疗器械有限公司（以下简称“国药器械”或“甲方”）签署投资合作协议，并共同投资设立国药集团奥美（湖北）医疗用品有限公司（暂定名，最终名称以公司登记部门核准的名称为准，以下简称“合资公司”或“目标公司”），并以合资公司为平台从事生产口罩等防护产品的医疗用品公司。双方将该公司定位为生产口罩产品为主的工业公司。合资公司注册资本为3,000万元人民币，其中国药器械以货币出资1,650万元人民币，认缴注册资本1,650万元人民币，占注册资本总额的55%。奥美医疗以货币出资1,350万元人民币，认缴注册资本1,350万元，占注册资本总额的45%。华大基因:关于股东减持股份计划的预披露公告：

  公司持股5%以上股东深圳和玉高林股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“和玉高林”）持有深圳华大基因股份有限公司（以下简称“公司”）股份35,849,588股（占公司总股本比例8.96%），上海高林同创股权投资合伙企业(有限合伙)（以下简称“高林同创”）持有公司股份2,189,912股（占公司总股本比例0.55%），和玉高林和高林同创合计持有公司股份38,039,500股，占公司总股本比例为9.51%。和玉高林和高林同创计划自本次减持计划公告披露之日起15个交易日之后的 6个月内，通过以集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过4,001,000股（即合计不超过公司总股本比例1%），且任意连续90个自然日内通过证券交易所集中竞价交易方式减持股份的总数不超过公司股份总数的1%。2.

  公司发布对外投资公告，拟以0.60亿元投资上海利格泰生物科技有限公司，增资完成后公司将持有上海利格泰11.215%的股权（上海利格泰投前作价4.75亿元）。

  上海利格泰主要是做运动医学类产品，最重要的包含修复、重建和植入类运动医学耗材，董事长为袁征先生（原持股42.64%）；利格泰的带袢钛板2019年9月获得NMPA审批通过，带袢钛板适用于交叉韧带重建术中软组织与骨的固定，2018年才实现国产突破，利格泰2019年即推出产品成为该产品国内第一梯队公司。另外，利格泰的前交叉韧带重建系统（适用于前交叉韧带重建手术中韧带与骨的固定）在2019年11月份获得NMPA审批通过，为国内第一家获批产品。利格泰布局的产品还包括全缝线锚钉、PEEK锚钉、半月板缝合器和人工韧带等运动医学产品。利格泰运动医学研发实力强、运动医学品类布局齐全。

  利格泰经营方面，2019年收入662万元，净利润-2666万元。公司注资利格泰，有利于利格泰持续投入运动医学相关领域研发，加大力度推广带袢钛板和前交叉韧带重建系统，扩展在运动医学领域版图。

  根据Millennium，中国2018年运动医学市场规模为21.2亿元，预计2021年增长到39.1亿元，复合增长22.63%。目前运动医学主要是外资，包括施乐辉、Arthrex、史赛克、强生、Conmed，TOP5外资占比为86%。运动医学为大骨科五个细致划分领域增速最快、国产替代空间最大的领域。

  公司在运动医学领域布局前瞻，产品有：（1）预防与诊断类（骨关节动态定量检测设备和关节疾病AI辅助诊断系统等），（2）修复和重建植入耗材类（缝合线、带线铆钉、PEEK锚钉、人工韧带等），（3）关节镜设备及耗材类（医用冷光源、内窥镜摄像系统、刨削刀头、软组织过线）骨生物材料类（羊膜生物凝胶、生物基质补片等）。目前已经获NMPA审批的产品除了利格泰的两个产品外，还有刨削动力系统、刨削刀头、膝关节运动功能参数检测仪。

  2018年凯利泰剥离心血管业务易生科技，聚焦大骨科，同时并购美国脊柱微创Elliquence公司加强其脊柱微创产品线。公司业务以脊柱（微创手术及植入物）和创伤为主，布局运动医学和关节。并且，PKP/PVP术式渗透率有4~5倍的提高空间，而PKP升级替代PVP带来收入的增长（PKP为PVP出厂价三倍）；椎间盘病患人群大，微创手术还处于早期推广阶段，Elliquence在中国的推广有望借助凯利泰原有的脊柱微创资源禀赋协同快速在国内进院。而江苏艾迪尔走出2017~2018年的低谷，公司完成对其的整合，2019年恢复行业增长，有望在稳定的管理团队带领下保持15%以上增速。

  我们预计，公司2019~2021年的收入为12.50/15.08/18.35亿元，同比增长34%/21%/22%；归母纯利润是3.07/3.88/4.91亿元，同比增长-34%/26%/27%，对应PE为52/41/33；考虑到公司加码运动医学持续战略聚焦景气度高的大骨科赛道、管理层深度绑定公司长期发展，我们维持“买入”评级。

  年品牌企业，专注POCT构建多维度体系壁垒我们在上一篇报告中详细分析了POCT行业，增长来源三方面：1、分级诊疗带来基层蛋糕扩大，基层潜在市场40亿；2、高等级医院临床科室POCT需求提升，五大中心预计带来增量市场20-30亿元，给予国产品牌切入口，加速进口替代；3、POCT延展性强，新项目的开发带来新市场空间。

  本报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

  本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这一些企业提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归易知投资所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

  平台声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间服务。